Komentář Lukáše Kovandy: Hypotéky Čechům zdraží nejvýše průměrně na zhruba tři procenta, nadále je přitom budou mít znatelně dražší než třeba Slováci

Průměrná úroková sazba hypoték v červenci poskočila nejvýrazněji od roku 2018, z červnových 2,13 na 2,23 procenta. Dramatického zdražování hypoték se však Češi obávat nemusí. Trh nyní očekává, že základní úroková sazba České národní banky v horizontu dvanácti příštích měsíců vystoupá ze stávající úrovně 0,75 až na rovná dvě procenta. Nad tuto úroveň by však dále růst neměla. Trh předpokládá, že po dosažení maxima ve zmíněném ročním horizontu znatelně zesílí tlaky na pokles základní sazby ČNB, takže za tři roky bude tato sazba pod úrovní dvou procent, konkrétně na hodnotě 1,75 procenta. Vše zachycuje zelená křivka na grafu níže.

Trh tedy sází na to, že současné inflační tlaky jsou pouze přechodného rázu a v horizontu dvou až tří let plně odezní, takže ČNB dokonce přikročí k mírnému snížení své základní sazby.

Pro hypoteční trh to znamená, že nelze čekat růst průměrné sazby hypoték výrazněji nad úroveň tří procent. Na úrovni dvou procent byla základní sazba v období od května 2019 do února 2020. Průměrná sazba hypoték se v tomto období přitom pohybovala v pásmu od 2,4 do 2,8 procenta. Ač vazba mezi základní sazbou ČNB a hypotečními sazbami rozhodně není nejtěsnější, jisté vodítko přece jenom poskytuje. Poměrně bezpečně tak lze tvrdit právě to, že trh nyní vskutku neočekává, že by měla průměrná sazba vystoupat výrazněji nad úroveň tří procent. Je otázka, zda vůbec této úrovně v příštích třech letech dosáhne. Nelze vyloučit, že zůstane v celém období pod ní.

I když se kdekdo dnes děsí trvaleji rapidní spotřebitelské inflace v ČR, trh moc nevěří, že na ni dojde. Letošní rapidní inflace by tak měla být přechodná a v příštím roce začít postupně odeznívat. Ostatně výnos desetiletých českých dluhopisů je dnes stále níže, než byl letos po podstatnou část března a dubna. Přitom vývoj tohoto výnosu není tolik deformován programy odkupu aktiv za nově tištěné biliony, jako je tomu třeba v USA nebo v eurozóně.

Pokud by se investoři do českých dluhopisů obávali trvalejší výrazné spotřebitelské inflace, budou žádat vyšší výnos dluhopisů, a ten by tak dále rostl nad březnová a dubnová letošní maxima. Jestliže ovšem výnos dluhopisů od té doby spíše klesl, signalizuje to, že ani úroky na hypotékách v ČR zase tolik neporostou.

Hypotéky tedy zdražovat budou, ze současné úrovně průměrně nad dvěma procenty, ale jen pozvolna, a to i díky ostrému konkurenčnímu boji mezi českými bankami právě v segmentu hypoték. Pokud navíc současné silné inflační tlaky odezní, což se může stát již v příštím roce, postupně mohou zase sílit dezinflační až deflační tlaky, jako tomu bylo v období mezi globální finanční a globální pandemickou krizí. Zhruba v polovině tohoto období, v roce 2016, dosáhly průměrné úroky na hypotékách v ČR svého historického minima. Nikde není psáno, že se po roce 2022 k tomuto minimu nezačnou blížit zase. Tento scénář má zhruba 80procentní pravděpodobnost.

Se zhruba 80procentní pravděpodobností tedy ani v příštích letech průměrná sazba hypoték v ČR výrazněji nepřekročí úroveň tří procent. Hypotéky v ČR ovšem budou i nadále dražší, než jsou zpravidla v eurozóně, včetně třeba Slovenska. A to právě proto, že trh eurozóny je deformován výše vzpomínaným programem odkupu aktiv za nově tištěné biliony eur. Toto takzvané kvantitativní uvolňování, jež je v eurozóně v důsledku pandemie ještě razantnější, než bylo před ní, uměle stlačuje úrok napříč eurozónou, tedy i ten na hypotékách.

Jeho odvrácenou tváří je nejen inflace cen aktiv (tedy třeba citelný růst cen nemovitostí), ale i to, že třeba Němci čelí a v rostoucí míře čelit i budou záporným úrokům ze svých celoživotních úspor. Tímto faktickým zdaněním vlastních úspor sice přispívají na záchranu Řecka či Itálie před bankrotem, ovšem činí tak nedobrovolně.

Ve dvou- až tříletém horizontu očekává trh pokles základní sazby ČNB (viz zelená křivka), neboť předpokládá, že současná inflace je jen přechodná. Zdroj: Bloomberg

Čínské přístavy kolabují, Čechy i proto čekají nejdražší Vánoce v historii

Chtějí-li se vyhnout dalšímu zdražování, měli by pod stromeček nakupovat už nyní.

Třetí největší kontejnerový přístav světa v čínském městě Ning-po zůstává od minulé středy nadále částečně uzavřený. Celosvětově se proto stupňují obavy z vyhrocení mezinárodní přepravní krize. Vzhledem k již existujícím prodlevám a prodlouženým dodacím lhůtám tato krize letos závažně poznamená předvánoční nákupní sezónu, která je v Evropě či Severní Americe tradičně vrcholem celého nákupního roku.

Odstávky v čínských přístavech znatelně přispívají k podražení přepravy všeho od hraček, přes oděvy či obuv až třeba po elektroniku. Toto prodražení se odrazí v předvánočním zdražování v obchodech jak kamenných, tak internetových. Češi tak letos zažijí nejdražší Vánoce historie. Podle České národní banky má inflace v ČR ke konci roku atakovat úroveň čtyř procent, nelze vyloučit, že bude i vyšší.

Při čtyřprocentní či vyšší inflaci budou Čechům znehodnocovat jejich úspory jedním z nejrychlejších temp v tomto tisíciletí. To proto, že běžné a spořící účty nebo termínové vklady v bankách jsou nyní úročeny prakticky nejméně v historii. Inflace tak úspory požírá a bude požírat obzvláště rapidně. To řadu Čechů přiměje k tomu, aby raději své úspory utratili. A Vánoce k tomu představují ideální příležitost. Příležitost o to příhodnější, že loňské Vánoce byly v řadě domácností kvůli pandemické situaci přece jenom chudší, než je běžné. Z důvodu uzavírek maloobchodu a služeb po podstatnou část doby, kdy Češi tradičně realizují své vánoční nákupy, byly zkrátka loňské vánoční útraty slabší. Předvánoční atmosféru pak poznamenala nepříznivá pandemická situace či omezené možnosti cestování. Letos tak Češi budou mít sklony si loňské ponuré Vánoce vynahradit. I třeba většími útratami za dárky.

Obchodníci v ČR tudíž vycítí příležitost k navýšení marží. Zčásti to pro ně bude i nutnost, neboť se potřebují zahojit právě po pandemických uzavírkách. A také proto, že problémy v mezinárodní přepravě, včetně omezení nakládky v čínských přístavech, zboží objektivně prodražují.

Tuzemští obchodníci ale také jistě registrují obavu Čechů z inflace. Vnímají jejich snahu omezit požírání úspor, které inflace způsobuje. Vědí, že Češi mají kvůli odkládání nákupů během pandemie a kvůli tvorbě opatrnostních úspor během ní na svých účtech nemalé finanční prostředky. Obchodníci vědí konečně také to, že Češi už se letos před Vánoci nebudou bát propouštění či poklesu příjmu tak jako loni, kdy ještě neprobíhalo plošné očkování a riziko zhoršení pandemické, a tedy i celkové ekonomické situace bylo mnohem výraznější než letos. To právě Čechy vedlo k tvorbě opatrnostních rezerv a přispělo k relativně slabšímu předvánočnímu utrácení. Letos však tato motivace do značné míry opadá.

Navíc budou moci obchodníci zvýšit své marže – a zvýšit své ceny – s poukazem právě třeba na situaci v čínských přístavech a v mezinárodní přepravě.

Sečteno, podtrženo, vzniká ideální živná půda právě pro nejdražší Vánoce v historii. Na jedné straně povede ke zdražování omezená nabídka zboží, daná právě problémy, zádrhely a „zúžením hrdel“ v mezinárodní přepravě. Na straně druhé povede ke zdražování zesílená poptávka a také růst nákladů, například v podobě zdražujících energií v čele s elektřinou nebo pohonných hmot.

Výsledkem tedy bude citelné zdražování, a to hned z více zdrojů. Už nyní pozorujeme zdražování například kojeneckých oblečků nebo dámských zimních bund o zhruba 20 procent nebo třeba tabletů o skoro 25 procent. Do Vánoc zdražování nabere na obrátkách, takže některé položky budou zdražovat třeba i o 40 nebo 50 procent.

Třeba zmíněné tablety kromě přepravní krize prodražuje také „čipový hladomor“, jenž vedle přepravní krize představuje další neblahé vyústění pandemie. Celosvětově se nedostává čipů. Nejen do tabletů, ale třeba také do automobilů, čehož důsledkem nyní rapidně zdražují jak auta nová, tak ojetiny, zejména ty zánovní. Vzhledem k tomu, že dodací lhůty se u nových aut často neúnosně prodlužují, jsou motoristé stále ochotnější pořádně si připlatit za zánovní ojetinu. Některé zánovní ojetiny tak už stojí prakticky stejně jako zcela nový vůz. A v příštích měsících se situace zcela jistě nezlepší – nahoru dále půjdou jak ceny nových vozů, tak těch z druhé ruky.

Vyhlížené další zdražování zkrátka poznamená celou řadu druhů zboží. Může být proto prozíravé nakupovat letos dárky pod stromeček výrazně dříve, než je běžné. Už třeba i nyní.

Situace v mezinárodní přepravě i výrobě, třeba v produkci zmíněných čipů, totiž zhoršuje šíření delta mutace covidu, k němuž dochází zatím zejména v Asii. Právě kvůli němu dochází ke vzpomínané částečné uzavírce přístavu v Ning-po. K uzavírce přístavu, lokalizovaného 220 kilometrů jižně do Šanghaje, došlo minulý týden na základě toho, že byl na covid pozitivně testován jeden jediný jeho zaměstnanec. To signalizuje, že čínské úřady hodlají proti delta mutaci postupovat vskutku důsledně a nesmlouvavě. Nelze proto vyloučit mnohem plošnější uzavírky čínských přístavů. Už nyní však nakládková kapacita v soustavě čínských přístavů pod náporem kolabuje, neboť nakládka je přesměrovávána z Ning-po do dalších přístavů. (18.8.2021)