PMI nad padesátkou

Petr Dufek, hlavní ekonom Banky CREDITAS

Nový rok v české ekonomice začal pozitivními zprávami z průmyslu. Index nákupních manažerů se po čase dostal nad hranici padesáti bodů, které dělí útlum od expanze, a to díky vyšším zakázkám.

Jestli je to začátek nového pozitivního trendu nebo jen výkyv, který jsme tu viděli už loni v červnu, je otázkou. Nemá proto zatím smysl prosincový PMI příliš přeceňovat.

Sice signalizuje vyšší domácí i zahraniční poptávku, avšak jde stále jen o první více méně osamocený signál. V každém případě znamená, že výsledky průmyslu byly alespoň v závěru roku příznivější.

Firmy v posledním měsíci roku pokračovaly ve výprodeji zásob, což je pozitivní zpráva, dokončovaly staré zakázky, a dokonce nabíraly nové zaměstnance. K tomu všemu jsou optimistické ohledně vývoje v letošním roce.

Pokud se podaří prosincový výsledek zopakovat i v lednu, bude to znamenat, že je průmysl z nejhoršího venku.

Poptávka v zemích EU i na nových exportních trzích může mírně narůstat, avšak na druhou stranu nepřímé efekty amerických cel ještě nevyprchaly.

Uvidíme rovněž, na kolik se realizují naděje spojené s německou fiskální expanzí a zlevněním energií. Jasnější bude i obrázek čínské exportní ofenzívy, která se právě na trhy EU po zavedení amerických cel zaměřila.

V každém případě by průmysl měl i letos zůstat v černých číslech a přispívat tak k růstu HDP.

Domácnosti stále ve vyšší míře spoří

Dobíhající zpřesněná data za HDP ve třetím kvartále potvrzují příznivou kondici české ekonomiky. V mezikvartálním srovnání si připsala už dříve oznámených 0,8 %, meziročně pak 2,8 %, což bylo nejvíce za poslední tři roky.

Podrobná data ukazují, že se nijak výrazně nemění chování českých domácností. Sice jejich sentiment zůstává velmi pozitivní s tím, jak opadl strach z budoucnosti i inflace, avšak stále ve zvýšené míře si ukládají peníze stranou.

Míra úspor, která po začátku covidu prudce vzrostla, zůstává i nadále na vysoké úrovni. Ve třetím kvartále dosáhla 18,4 %, zatímco před šesti lety (před začátkem pandemie) dosahovala jen tehdy obvyklých 12 %. Je vidět, že pandemická zkušenost přepsala vzorce chování domácností, i když samozřejmě platí, že jde o čísla agregovaná za celý sektor. Zvýšené úspory dle našich průzkumů si vytváří jen zhruba polovina domácností. Pro ČNB je zvýšená míra úspor v podstatě brzdou pro rozvinutí poptávkové inflace.

Od dnes zveřejněných statistik se čekala i odpověď na otázku, zda firmy konečně začaly více investovat. A jak je vidět, nijak zvlášť. Meziročně míra investic nefinančních podniků poklesla o 1,1 % na necelých 27 %. Úvěry sice zlevnily, avšak obavy z dalšího vývoje poptávky drží evidentně podniky v módu obezřetnosti. A to je ještě otázkou, kolik z toho tvoří „zelené“ investice, které znamenají pouze výměnu technologií, a nikoliv budoucího potenciálu. Investiční aktivitu stále táhne především veřejný sektor v oblasti dopravní infrastruktury.

Zpřesněná data zapadají do původního scénáře, a tak růst české ekonomiky v loňském roce nejspíš dosáhl 2,5 %. Letošní rok bude z pohledu růstu HDP zřejmě slabším, ale stále by ještě mohl začínat dvojkou. A to je s ohledem na situaci u našich hlavních obchodních partnerů zrcadlící se na výkonu tuzemského průmyslu stále ještě slušný výsledek. (2.1.2026)